法学论文网站教授挨了SEC几闷棍

　　按照美国《消息公开法》，能够要求部分供给非保密消息，不得无理。但2008年，美国证交会了56项此类申请，来由是证交会没有请求的“响应”文件，而在客岁，更了63项请求。

　　朱伟一

　　哥伦比亚大学院的罗伯特·杰克逊（Robert Jackson）传授有个理论：资产办理人若能供给不变报答，恰好是问题地点，庞氏悍贼麦道夫当初供给的是理财办事，当初也有不变的报答。杰克逊传授斗胆设想后还得小心求证，这就需要数据支撑，所以他向美国证交会索要资产参谋在证交会登记时所披露的相关消息。按照美国《投资参谋法》（The Investment Advisor Act），基金办理公司、私募股权基金和对冲基金都属于处置理财营业的投资参谋，必需在证交会登记并披露相关消息，其内容包罗所办理的资产、收取的费用、所有权、客户、好处冲突以及记实等等。杰克逊传授客岁12月提出请求。按照法令，证交会理应在20天内回答，但杰克逊传授40天后才收到回答，并且他的请求被了。

　　按照美国《消息公开法》，能够要求部分供给非保密消息，不得无理。但该法又为机构网开一面：若部分没有请求“响应”的文件，则可供给材料。是的，没有响应文件，若何供给？但问题是，除非申请人能证明“响应”文件确实具有，否则部分就可垂手可得地回绝申请人。

　　杰克逊传授刚好晓得有响应文件具有，并且他有。证交会中层官员操纵相关的数据写文章；不是写给带领决策用的内部参考材料，而是以小我表面颁发的学术文章，并且洋洋满意地，他们所用的材料并不合错误外公开：“这些数据无法公开获得，据我们所知，没有其他研究人员研究过这些数据。”美国证交会的这些人就是如斯。除杰克逊传授之外，消息申请被打回的还大有人在。2008年，美国证交会了56项申请，来由是证交会没有请求的“响应”文件，而在客岁，更了63项请求。

　　杰克逊传授不服，致函证交会首席督察官赞扬。证交会换了个策略，回答说“响应”材料太多，供给材料工作承担过重，最早也要到2015年12月才能供给相关材料。杰克逊传授填膺，再度致函赞扬。此次是致证交会首席消息公开官并：“你的同事之所以就请求迟延，与他们说的来由毫无任何干系。相反，他们的做法是证交会的一贯做法，证交会首席督察官和联邦法院曾经几回再三这种做法，称其是假定……有来由不供给消息，而不是像《消息公开法》所要求的那样进行披露。”

　　杰克逊传授的言过其实了，或说掉包概念了；证交会并没有公开违反联邦法院的判例法则：美国联邦法院只是要求，假定所有消息是公开的，除非相关部分能证明该消息不成公开。证交会并没有称杰克逊传授所要求的消息不成公开或要求杰克逊传授证明此类消息是公开的，证交会是说没有请求的“响应”消息，即证交会并没有杰克逊传授所要求的材料。还必需认可，就披露对象而言，证券法所要求的披露分为向证券监管机构披露及向披露两大类。向监管机构披露的材料能否可向披露，向杰克逊传授披露能否等同于向披露，相关谜底还需一事一议。但证交会官员操纵非息撰写论文公开辟表，被杰克逊传授抓住了小辫子。

　　无疑，美国证交会这种现实上是坦白其控制相关材料的环境的做法十分恶劣，雷同做法若在贸易勾当中早就形成了欺诈。其实，细心想想也并不奇异。美迸发2008年那样海啸般的金融大危机，而各金融悍贼能欢欣鼓舞地驰驱于之上，早就申明美国金融监管具有多大的问题，证交会具有多大问题。

　　不外但也有美国粹者不如许看。由戴维·拉特纳（David L. Ratner）传授和托马斯·哈森（Thomas Lee Hazen）传授配合编写的《证券法监管》（Securities Regulation），是美国院的常用证券法教材，对美国证交会的评价就颇高：成立“60多年后，证交会仍然可以或许阐扬本能机能，并没有被行业俘虏，没有被权要机构所拖垮，没有由于严重丑闻而声誉扫地，并且业表里关出于公心而注证券市场的学问仍然寄但愿于证交会。这本身就是对这一奇特监管机构的设想者和使之运转者的。”在金融危机之前，这本教材如许必定证交会的，而在金融危机之后，这本教材中仍然如许必定证交会，并且一字未改，就不免令人十分称奇了。若是美国证交会真是监管得那么好，若何会暴发次贷危机而且全球金融危机？莫非哈森传授过于懒惰，不肯修订其教材？工作怕是没有这么简单。

　　不管怎样说，在美国粹术界，杰克逊传授不太可能是独一晓得证交会的人。但为什么只要杰克逊传授一人跳出来挑战证交会呢？或是说，为什么比及今天才会有杰克逊传授如许的学者人跳出来挑战证交会？这至多表了然一点，在美国证交会背后有很强大的在支撑他们，证交会不肯公开投资参谋的材料，现实上是在某些金融机构，换句话说，这也是在麦道夫的同。

　　（作者系中国大学传授，中国人民大学重阳金融研究院高级研究员）