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资产证券化有何发展现状

作者: 中文核心期刊2019-01-24阅读:文章来源:中文核心期刊咨询网

  目前,我国大量资产闲置或者市场活跃度不高,作为逐步被运用的金融创新衍生工具,资产证券化能将缺乏流动性但具有预期收入的资产以发行证券的方式买卖交易,增强资产流动性的同时减少融资成本,而且有利于资产负债管理,接下来小编简单介绍一篇优秀债券经济论文。

证券法苑

  一、资产证券化介绍

  1.资产证券化的优势资产证券化是对传统融资方式的重大突破,与其它金融工具相比优势非常明显。第一,资产证券化能吸引大量投资机构投资,实现较低成本的融资,比债务融资和股权融资的成本更低,再依靠同步而且真实的对外销售来降低风险概率。资产和负债资产可以清晰的区别开来,能提高资本充足率以更好的满足监管要求,为市场运作提供良好的环境[1]。第二,将风险厌恶者和风险偏好者进行风险再配置,将风险合理的分配给不同的投资者,不仅有利于投资,且更有效率,还将回避型投资者的风险向中立型投资者转移,实现帕累托改善[2]。第三,大大的提高了资产流动性,一些利润较小的不动产对投资者的吸引较小无法流动,资产证券化可以将这些小的进行整合、扩大,把这些转换成证券销售出去,这样银行可以多获得资金周转,证券在销售和倒转的过程中,也增加了流动性。2.发行规模迅猛增长2017年,我国资产支持证券发行规模超过万亿元,市场存量突破2万亿元。证券化的发展速度十分惊人,在发达国家里例如美国,其市场规模(资产证券化商品约占31%)目前是美国最大的收益市场,已经远远超过了美国公司债(19%)、国债(16%)及货币市场工具等。美国主要固定收益品种如图1所示。3.中国主要的三种资产证券化产品中国目前的资产证券化产品:信用贷款资产证券化、券商专项资产证券化和资产支持票据。它们主要是基础资产起点不一样,负责监管和审批的机构不同、最重要的是避风险的能力不同。后面二者对于非金融是非常有利的,第一种产品大大提高商业银行的资产流动性,并把资产负债表的期限错配实现了降低[3]。表中对这三种资产证券化产品进行了分析比较。三种资产证券化产品比较表

  二、资产证券化的过程

  资产证券化的过程分为五大步骤:第一步,发起人将流动款真实出售给特别目的机构。这样不仅直接切断证券人和发起人之间的联系,保护发起人的同时降低投资风险。第二步,特别目的机构购买账款后进行分类和整编,转化为可供投资的标准化证券。第三步,信用增级,SPV设计的标准化证券必须达到被投资者接受的安全等级。主要的信用增级手段有两种,第一种是保险公司等金融机构的担保,使投资者的证券在违约时能得到一定的补偿;第二种增信手段是优先/次级结构,在先偿付优先证券后再对次级证券进行偿付[4]。由于后者承担的高风险,次级证券的利率一般会比较高,这种信用增级是很受大众欢迎的。第四步,信用评级,复杂的证券产品对于投资者来说是难以判断好坏并作出选择的,因此评级会有专门机构来执行。第五步,证券的发售和售后服务,由于SPV的独立性和业务单一性,单独承担证券的构造和发行工作是不可能的,因此投资银行便作为融资顾问和证券承销商的角色。投资者在购买证券产品后无法做到监视资产池的运营状况,需要有专业机构来做,服务人因此而产生,发起人一般充当服务人的角色。受托管理人不仅在资产证券化的交易过程中代表了投资者的利益,还得负责关注资产池的运营状况、监督服务人的行为、管理服务人的本金和利息。以上五大步骤可以组成一个完整的资产证券化过程流程图,图2就是资产证券化交易各方之间关系的一个流程图:图

  三、中国资产证券化发展过程中出现的问题

  1.资产证券化结构相对简单中国的资产证券化业务较少,投资者不熟悉这一个过程导致规模不大,且资产证券化可供运作的程序较少。此外,太过单一的资产品种不利于投资机构,这对中国的证券化也有不利的影响。2.市场供求关系尚不成熟,二级市场交易不活跃市场的供求决定了资产证券化的发展。供给方面,由于我国是发展中国家,经济发展速度落后于发达国家,所以证券化资产不够充足,例如信用卡消费不流行、贷款还款流程系统不稳定、受外部影响的因素较多,国家对此也在积极的采取措施解决。需求方面,在有限的资产规模下,机构投资者的投资范围被政府限制成比较小,其市场准入资格也被法律相应地界定。证券化在中国起步较晚,所以整个规模不大,在市场交易中,银行与银行之间竞争严重,证券化产品又不多,银行紧紧抓住证券不放手,这样不利于证券化市场的发展,此举不仅会降低资金周转的速度,不利于债券市场的发起,还加大了投资机构发展资产证券化的风险,对于中国这样的发展中国家来说是十分危险的。3.商业银行缺乏积极性商业银行是以利益为目的的金融机构,银行将现金转化为不动资产,也可以将不动资产转化为现金流在市场里流通,这样可以避免现金的大量囤积,也可以避免因为不动产贷款造成的现金亏空,更重要的是可以为投资机构降低金融风险。由此也带来了弊病,很多银行达成内部协议,通过资产证券化相互购买信贷资产,躲避监管压力,限制了其在中国市场的发展[5]。4.缺少统一的资产证券化立法,政府严重干预资产证券化在中国还是起步阶段,一些法律法规还没来得及建立起来。司法部门的法律框架与其所需的各种法律关系不匹配,是发展中国家实践证券市场的一个较大障碍[6]。这种法律环境不健全的情况下,所发行的证券属于何种证券、管辖权归属谁等法律问题会接踵而来,且没有相应的解决方案,这会让我们对其失去信心。政府方面,不仅没做到大力支持,还随时停止相关资产支持证券发行的审批,严重干涉了我国证券市场的运行。

  四、资产证券化资产在我国发展的建议

  1.加强对机构投资者的培育增强二级市场的流动性和变现能力。政府严重干预我国的二级市场,仅仅由几个投资者来支撑,导致市场与投资者结构不匹配,从而市场要求得不到满足。因此我国要适当放宽机构投资者的进入,在鼓励小型银行多参与活动的同时,派遣有潜力的职员学习证券化知识;另外,国家要积极保护新兴的小型投资机构,降低其投资风险,鼓励创新创业,增加证券化品种。2.建立符合我国市场运行机制的特设载体SPV资产证券化需要设立特殊的机构,然后由专业人员来经营这些机构。在国外,SPV是独立的信托买体,其目的十分明确,就是运作好资产证券化。在开展具体的业务时,与其他机构不会产生利益的冲突,所以不会形成竞争关系,更不会受到其他利益机构的攻击,这种完善的市场运作非常娴熟。然而我国信托投资公司或者投资银行与特殊目的机构有着根本性的差异,我国是社会主义社会,经济形势与其他国家不同,所以在建立SPV时要以SPV为载体,形成市场,达成规模,严格按照市场机制的要求建立SPV,目前这个阶段只是不以盈利为目的的事业法人组织,在未来根据我国资产证券化市场的发展需求,可以进一步优化SPV的职能。3.明确受托人职责,提高准入门槛我国人口复杂,且证券市场系统不完善,投资人在资产证券化市场随意进入和退出,相关责任人没有积极性和责任心等这些问题都亟需解决。就信贷资产而言,银行将信贷资产打包组合,进行证券化,这种情况下的受托人按相关规定就必须是信托公司;如果打包的是非信贷资产,那么受托人也可以是券商之类的金融机构。因此要明确不同情况下受托人的职责。要想避免“次贷危机”出现在中国,中国的证券市场应该更加规范化、法律化,银监会应出面出台文件来进一步加强受托人的地位、保护委托人的相关利益。受托人是控制风险最核心的部分,政府应该督促国内监管部出台相关法律来进一步加强监管,规定受托人必须符合的条件以及承担的责任和义务。4.大力发展我国的债券市场只有保证证券化的流动性,提供合理的定价基础,保证一个好的债券市场,才能让中国的证券化得到发展。改革开放以来,随着中国国情的不断变化,市场经济起主导作用,在国家鼓励发展创业的时机下,政府支持改造金融宏观手段,证券市场在中国已经渐渐成形。但由于投资者经验不足,不够了解资产证券化市场,使其在中国难以展开。国家此时应该站出来,鼓励投资者的同时,加强监督,防止漏洞出现,防备不法分子谋取暴利,为中国的资产证券化发展提供良好的环境。养老基金、保险基金这类有质量有保障的社会资金应该受到重视,当其进入资产证券化市场时,能吸引投资人和投资机构的目光,从而扩大资产证券化市场规模,使市场步入创新提速、发展更加深入的阶段。5.完善相关法律,明确政府责任根据我国目前的证券化程度来看,我国急需构建新的相关法律法规来监管市场的有效运转。除了了解资本权利的属性问题,还需要对其转化的本质界定清楚。另外,产生的风险隔离效应对不同参与者的权利义务是否产生影响在法律上也是需要相关条文来界定的。采取法律规范资产证券化市场,以法律明确当事人的义务,当权利义务失衡的时候,要有一个清晰的头脑和解决办法,切不可因为利益忘记义务和法律。在资产证券化过程中,监督和管理是必不可少的,例如是否有人知法犯法,过程中的流动性是否稳定,以及事后的风险追责问题。在实现相关者利益平衡的前提下,保证各阶段均能在法律的监管下健康运行,使证券市场行走在阳光下。明确政府责任,为了避免同一基础资产产品重复衍生,除了鼓励行业创新还应该出台相应法律文件做出明确说明;缩短资产证券化链条,向发达国家学习经验;公开市场信息,减小信息不对称产生道德风险造成损失,加强投资者行业安全教育,提高他们的风险意识。资产证券化只是个工具,我们应该反思资产证券化实践过程中的不足和问题,然后找到其在中国健康运行的良好路径。

  参考文献:

  [1]胡威.资产证券化的运行机理及其经济效应[J].浙江金融,2012(1):62-67.

  [2]高蓓,张明.不良资产处置与不良资产证券化:国际经验及中国前景[J].国际经济评论,2018(1)124-142.

  [3]张明,邹晓梅,高蓓.中国的资产证券化实践:发展现状与前景展望[J].上海金融,2013(11):31-36.

  [4]王元璋,涂晓兵.试析我国资产证券化的发展及建议[J].当代财经,2011(3):67-72.

  阅读期刊:证券法苑

  《证券法苑》内容简介:作为资本市场的自律监管者和法制建设的参与者,我们深切感受到,资本市场历经多年发展,法律体系渐趋完备,但法治基础仍旧薄弱,前沿问题、热点问题、难点问题大量存在并持续产生,需要理论界、司法界和实务部门投入热情、深入思考、共同研究。

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